Кейсы

Кейс Зависимость от платформы. Повторяющийся сценарий: компания строит продажи через одну площадку, показывает отличный рост, затем площадка меняет алгоритм, комиссию или правила — и выручка падает за недели. Ошибка была не в работе с площадкой, а в отсутствии собственного канала контакта с клиентами. Этот риск виден заранее и почти никогда не адресуется, потому что пока всё растёт, он кажется теоретическим.

Кейс Long-Term Capital Management, 1994 — 1998. Фонд с двумя нобелевскими лауреатами среди партнёров показывал 40% годовых три года подряд и потерял более 90% капитала за четыре месяца. Плечо было около 25 к 1: движение рынка против позиций на 4% стирало капитал целиком. Риск при этом считался по историческим корреляциям, и портфель выглядел диверсифицированным — до момента, когда инвесторы стали одновременно продавать всё рискованное и корреляции подскочили к единице. Диверсификация исчезла ровно тогда, для чего её заводили.

Кейс иллюстрирует модель 1 в чистом виде: отдача была устроена как множество маленьких выигрышей и один поглощающий проигрыш — конструкция, обратная штанге. Три года хорошей статистики не были доказательством устойчивости; они только показывали, что редкое событие ещё не наступило. Считается это без модели: единица, делённая на плечо, даёт величину движения, которое стирает капитал.

Кейс Сужение налоговых льгот, 2026. Данные Модуля V: льготный тариф взносов сохранился только для отдельных отраслей по перечню, при условии доли доходов не менее 70%. Для компаний вне перечня стоимость труда выросла без всяких действий с их стороны. Это чистая иллюстрация регуляторного риска: изменение произошло не на рынке и не у конкурентов, а в норме.

Второй слой того же кейса: требование доли доходов 70% означает, что рост в смежную нишу может стоить льготы. Диверсификация, которая в других обстоятельствах снижает риск, здесь его создаёт. Это показывает, почему риск нельзя оценивать по общим правилам без учёта конкретной конструкции.

Кейс Конфликт основателей без соглашения. Типовой сценарий: два партнёра с равными долями, устная договорённость, через два года расхождение во взглядах. При равенстве долей и отсутствии механизма разрешения компания оказывается парализована: ни один не может принять решение без другого, продать долю некому, выйти нельзя. Бизнес, работавший и прибыльный, прекращается по причине, которая решалась одним документом в первый месяц.