Как устроен венчурный фонд

Модель Понять это — значит понять всё поведение инвестора.

   ИНВЕСТОРЫ ФОНДА (LP)          управляющие фондом (GP)
   пенсионные фонды,        →    собирают фонд на 10 лет
   корпорации, состояния         вознаграждение: ~2% в год
                                 за управление + ~20% с прибыли
                ↓
        ФОНД инвестирует в 20–40 компаний
                ↓
   ┌────────────────────────────────────────────┐
   │  ~50%  списаны в ноль                      │
   │  ~30%  вернули примерно вложенное          │
   │  ~15%  дали кратный возврат                │
   │  ~5%   дали основную часть доходности      │
   └────────────────────────────────────────────┘

Степенное распределение результатов. Эмпирика Это не предположение, а устойчиво наблюдаемая структура венчурной доходности: подавляющая часть прибыли фонда приходится на единичные вложения. Соотношения варьируются по фондам и периодам, но форма распределения воспроизводится.

Четыре следствия, объясняющие всё поведение инвестора:

1. Ему нужны только те, кто может вырасти в сотни раз. Каждая инвестиция должна иметь шанс сама окупить весь фонд, потому что большинство вложений не окупится. Отсюда вопросы про «размер рынка» — он проверяет не твою амбицию, а свою арифметику.

1. Умеренный успех для него равен неудаче. Компания, выросшая втрое, не влияет на результат фонда. Это создаёт давление на рост даже там, где основателю выгоднее расти медленно и прибыльно.

1. У фонда есть срок. Обычно около десяти лет, и деньги надо вернуть инвесторам фонда. Отсюда давление на продажу компании или выход на биржу в определённом горизонте, независимо от того, удобно ли это бизнесу.

1. Вознаграждение с прибыли меняет отношение к риску. Управляющему выгоден разброс результатов: он получает долю от успеха и не участвует в убытке пропорционально. Поэтому инвестор чаще подталкивает к рискованной стратегии, чем к осторожной.

Главный вывод модуля. Венчурные деньги — узкоспециализированный инструмент для узкого класса компаний. Для большинства бизнесов они не «труднодоступны», а неподходящи. Это разные вещи, и путаница между ними ломает больше компаний, чем отказ инвесторов.